2024年1月2日，北证总市值达4658.32亿元高点，随后进入回调期，2024年2月5日达到第一个低点位置，总市值3209.70亿元，相对于2024年1月2日跌幅31.10%。2024年2月5日至2月29日，北证有一定幅度反弹，随后缓步回落，截至2024年7月9日收盘，北证总市值2962.65亿元，相对于2024年2月29日小高点跌24.53%；相对于前期两个低点2023年10月23日、2024年2月5日的涨跌幅分别为+23.09%、-7.70%；剔除自2023年10月23日以来的25只新股影响后，相对涨跌幅分别为+11.65%、-9.19%。北交所中72.32%的标的股价仍然高于2023年11月行情发动前的低点；而80.33%的标的已跌破2024年2月5日阶段性低点。估值上，2024年7月9日北证整体法PE TTM剔除亏损企业为18.2X；整体法PB MRQ为1.86X。与科创板、创业板相比，2023年10月，PE TTM上，北证/科创板和北证/创业板分别在40%、50%上下；2024年1月4日比值达到最高，分别为72.47%、93.08%；随后，随着北证逐渐回调，北证/科创板和北证/创业板逐渐回到55%、70%上下。PB上，北证/科创板和北证/创业板在2023年11月前分别在50%、60%上下，11月后较快提升至90%、100%，目前回落至70%、75%上下。2023年10月23日至2024年1月2日的上涨阶段中，市值0-5亿元涨幅更高，2024年1月2日至今回调阶段，10-20亿元组下跌幅度最大。新“国九条”发布对主板、科创板、业板上市标准要求提高，主板*ST标准也进行了提高，导致ST股票数量或较快有所增加，同时受到较大影响的还有小盘可转债和小市值股票。北证上市企业规模相对较小而产生由于认知不足而“误杀”的情况，但是对比来看北证标的成长性优于沪深主板、创业板中的小市值企业。

　　近一年中，2023年10月北交所回购、增持、股权激励企业数都达到最高，分别为29家、12家、7家，目前再次出现数量上升趋势，2024年6月北交所回购、增持、股权激励企业数分别为14家、9家、2家，回购、增持、股权激励加速或为产业资本认为2023年10月、2024年6月北交所估值已处于较低阶段，同时多措并举释放积极信号、提振市场信心。

　　2023年9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，进一步推进北京证券交易所稳定发展和改革创新。“深改19条”提出大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金。此外新“国九条”对主板、科创板、创业板上市标准要求提高，北交所或间接受益，上市门槛或将随之水涨船高。在此背景下，“315”、新兴行业背景下的专精特新企业或为成长型投资潜力企业；北证共16家标的PB低于1，安全边际较高；2023年ROE高于8%且同比有所提升的共63家。

　　截至2024年7月9日收盘，北交所上市企业249家，北证50盘中达到新低658.17，北证市场总市值为2,962.65亿元。自2023年以来，北证市值可以由2023年10月23日、2024年2月5日分为两段。

　　第一个阶段为2023年10月23日至2024年2月5日，北交所市场波动幅度较大，与2024年1月2日，达到本阶段高点，总市值达到4658.32亿元，相对期初的2406.84亿元涨幅达到93.55%，剔除本阶段新上市的15家企业带来的302.09亿元的市值增量，涨幅为80.99%。随后，北交所进入回调期，2024年2月5日达到第一个低点位置，总市值3209.70亿元，相对于2024年1月2日的高点市值跌幅为31.10%，剔除2023年10月23日以来的新股影响后，本阶段跌幅为32.07%。

　　第二阶段为2024年2月5日至今，北交所市值波动逐渐减小，市场逐渐回归理性。2024年2月5日至2月29日，北证有一定幅度反弹，2月29日总市值达到3925.53亿元；随后缓步回落，截至2024年7月9日收盘，北证总市值为2962.65亿元，相对于2024年2月29日的小高点跌幅为24.53%。

　　总体来看，7月9日市值相对于前期两个低点2023年10月23日、2024年2月5日的涨跌幅分别为+23.09%、-7.70%；剔除自2023年10月23日以来的25只新股带来的市值增长275.37亿元后，相对涨跌幅分别为+11.65%、-9.19%。

　　具体标的走势上来看，截至2024年7月9日，北交所共72.32%的标的股价仍然高于2023年11月前低点；与2024年2月5日的阶段低点相比，19.67%的标的股价仍然相对上涨，而80.33%的标的价格已经跌破阶段性低点。

　　对比北证、科创板、创业板的估值情况来看，2023年10月至2024年2月初，北证PE TTM与创业板、科创板逐渐接近。

　　从北证相对于科创板与创业板的PE TTM折价曲线月，北证/科创板和北证/创业板分别在40%、50%上下；2023年11月至2024年1月初，北证/科创板和北证/创业板提升速度较快，意味着折价逐渐减小，2024年1月4日比值达到最高，分别为72.47%、93.08%；随后，随着北证逐渐回调，北证/科创板和北证/创业板逐渐回到55%、70%上下的水平。

　　PB估值上，科创板、创业板自2023年7月有所下降，同样在2023年11月至2023年底北交所与科创板、创业板数值接近，2024年1月2日北交所PB首次超过创业板估值。

　　从PB的比值上来看，北证/科创板和北证/创业板在2023年11月前分别在50%、60%上下，11月后较快提升至90%、100%，随后逐渐回落，目前在70%、75%上下。

　　截面数据来看，2024年7月9日，PE估值上，北证/科创板与北证/创业板分别为54%、67%；PB估值上，北证/科创板与北证/创业板分别为69%、74%。

　　截至2024年7月9日，北交所企业市值分布上，占比最高的5-10亿元，占比达到56.63%，其次为10-20亿元的25.70%。对比2023年10月23日市值分布情况，0-5亿元组占比缩水20个百分点，5-10亿元、10-20亿元公司数量都有所增加，20-50亿元、50-100亿元和100亿元以上的公司数量占比变化较小。

　　根据市值进行分组分析，在2023年10月23日至2024年7月9日，市值为0-5亿元、5-10亿元等偏小盘股标的涨跌幅均值较高，分别为45.94%、31.97%；50-100亿元市值企业跌幅最大，为19.73%。

　　分阶段来看，2023年10月23日至2024年1月2日的上涨阶段中，小盘股涨幅更高，市值0-5亿元组区间涨幅最高，为139.86%。

　　2024年1月2日至7月9日为回调阶段，仍然按照上涨前的市值分类来看，10-20亿元组下跌幅度最大，达到38.68%，此前涨幅最高的0-5亿元、5-10亿元组分别下跌34.11%、35.80%。以1月2日市值分组，20-50亿元市值股区间跌幅最大，达到39.84%。

　　2024年2月5日低点与2024年7月9日对比来看，100亿元以上大市值标的、0-5亿元小市值标的上涨，涨幅均值分别为7.08%、1.58%，20-50亿元组的跌幅最大，达到21.34%。

　　北交所由于定位与中小企业，导致上市企业中市值较小的标的较多，市场对微盘股撤出情绪牵引对北交所有一定影响，北证上市企业规模相对较小而产生由于认知不足而“误杀”的情况。

　　将北证与沪深主板、创业板中的小市值企业对比来看，营收方面，2023年、2024Q1北证标的中营收增长的标的数量占比分别为59.44%、62.65%，高于深证主板、上证主板与创业板中小市值股票表现。

　　利润方面，2023年、2024Q1北证标的中归母净利润增长的标的数量占比分别为54.22%、47.79%，2023年表现仅次于上证主板0-20亿元组，2024Q1表现上，上证主板20-50亿元组表现最高，北证标的与深证主板20-50亿元组相近，优于其余四组。

　　近一年中，北交所回购企业数于2023年10月达到最高的29家，随后2024年1月为最少的月份，仅9家实施回购，2024年6月有小幅提升，共14家实施回购。以大股东、上市公司为代表的产业资本加速回购，究其原因或为产业资本认为2023年10月、2024年6月北交所估值处于较低阶段。

　　重要股东二级市场持股变动来看，2023年7月、2023年10月为2023年的两个增持企业数量高峰，分别为15家、12家，随着11月行情开启，减持企业数有所增加，增持企业数逐渐下降，自2024年3月以来，随着北交所行情回调的逐渐推进，增持企业数量开始上扬，2024年6月增持企业9家。

　　股权激励计划上，截至2024年7月12日，北交所有89家有股权激励计划，数量占比达到35.74%。

　　最新股权激励公布时间上，近一年中2023年10月公布股权激励计划的北交所上市企业最多，达到7家，其次为2023年9月的4家，2024年6月共2家公布股权激励计划。

　　2023年9月1日，证监会制定并发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，进一步推进北京证券交易所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力。这是建设中国特色现代资本市场“1+N+X”政策框架的专项安排。在此基础上，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。结合北交所两个五年期发展目标，北交所的政策红利不断释放，上市条件更为包容，未来几年高质量扩容仍是北交所发展的主要目标。随着政策不断推进与有效落实，新三板、北交所培育创新型中小企业的独立市场定位有望不断得到强化，同时吸引更多优质中小企业和长期资金入场，市场生态环境得到改善。

　　“深改19条”提出大力推进投资端建设，通过扩大投资者队伍、优化投资者结构、提升投资者参与度，为市场引入更多增量资金。

　　从企业端来看，《意见》也强调要加快高质量上市公司供给。对已经具备上市条件的优质中小企业，在符合北交所市场定位前提下，允许其首次公开发行并在北交所上市。这个调整没有改变多层次资本市场的架构和逻辑，解决了北交所面临的突出问题，有利于服务更早、更小、更新的创新型中小企业，夯实北交所长期发展根基。

　　此外新“国九条”对主板、科创板、创业板上市标准要求提高，北交所理论门槛并未变化，但是强调了北交所市场定位、差异化发展，部分定位合适企业可能因此改道北交所，北交所或间接受益，上市门槛或将随之水涨船高。

　　在《2024年下半年策略：新质新向北交所，坚持发掘成长力量》中我们提出“315”（PE 15X上下、营收增长在15%上下、市值10-15亿元）或为成长型投资潜力企业，新兴行业背景下的专精特新企业，预计将是下半年仍有许多企业布局发展与市场投资机会。

　　PB作为股价与每股净资产的比值一般数值越小安全边际越高，北交所上市企业中有16家PB1的标的。

　　ROE是评估一家公司盈利能力的重要指标之一，一个持续高水平的ROE可能意味着企业有良好的商业模式和管理团队，从而具备更强的增长潜力，ROE提升一般意味着公司盈利能力增强，财务情况得到改善，具备更强的竞争力。

　　北交所2023年ROE高于8%且同比有所提升的企业共63家，其中7家的ROE（摊薄）增加高于5个百分点。

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