B 站一季度营业收入为 51 亿元，同比去年基本没变。营业成本、营业费用则分别减少 7% 和 11%。前者是靠减少向主播、Up 主提供的内容分成或创作激励，后者是靠减少用户推广开支。

　　B 站一向重视扶持创作者，减少对这一群体的分成，意味着公司正更加激进地压低成本。实施这一系列措施后，B 站一季度净亏损收窄 72%、至 6.3 亿元。

　　广告业务是一个亮点。随着行业回暖，B 站一季度广告收入扭转去年的颓势。业绩会上，管理层称 B 站的广告主主要来自 3C 数码、家电、美妆、汽车等行业。拆分广告类型来看，更不为外界看好的效果广告也实现了将近 50% 的同比增长。

　　B 站广告业务起步于品牌硬广，受制于平台算法实力不足，效果广告一向不是公司的强项。经历去年居民消费不振、品牌主更重视广告转化效率的逆风后，公司加强了商业化中台建设，一方面与电商平台深化用户数据回传机制，另一方面提升算法匹配效率。得益于基建补课，管理层说今年 “618” 电商节公司有望实现 3-4 倍收入增长。

　　增值服务、游戏两个业务则表现平平。B 站增值服务同比增速长期维持在双位数，一季度只有 5% 的涨幅可能是因为缺乏爆款原创内容，用户充值会员意愿不强。

　　更受分析师关注的是直播业务。电话会上，CEO 陈睿称 B 站直播还有一倍增长空间，因为 “B 站视频的观众都应该是直播观众”。《晚点财经》了解到，目前 B 站直播日活跃用户数和主站视频仍差一个数量级。

　　游戏业务收入跌幅在去年 11.6% 的基础上进一步放大，主要是因为被版号限制了供给。目前，版号发放已经恢复正常，B 站手中有 13 个游戏等待发布，其中包括两个自研游戏定档暑期。这是陈睿在去年亲自接管游戏业务后面临的第一次大考，投资人将不会再以版号为由接受三季报上同比收缩的游戏收入。

　　一季度 B 站月活用户为 3.15 亿人，较去年三季度 3.33 亿人的高点已连续两个季度下滑，似乎已经触到了 Z+ 世代潜在用户的天花板。管理层称公司目前运营的重点是仍在增长的日活跃用户，因为这 “体现了 B 站商业化的潜力”。矛盾在于，B 站要一边提升用户黏性，一边喂给用户更多的广告以实现 2024 年盈亏平衡的目标。

　　上市之初，B 站的盈利叙事是通过补贴 Up 主、自制原创内容提高平台内容质量，由此吸引更多的用户，进而增加营运杠杆、实现盈利。现在用户增长势能将尽，盈利却尚未发生。跑马圈地的故事变成了存量运营的故事，B 站的答卷还得写下去。（实习生孙海宁）

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